30 Temmuz sonrasında S&P 500, üç aydır süregelen yatay banttan %6,9'luk bir yükselişle çıkış yaptı. Bu yükselişte, şirketlerin %86'sının beklentilerin üzerinde hisse başına kazanç bildirmesi ve Temmuz ayı istihdam verilerinin enflasyondaki yavaşlamaya işaret etmesi piyasalara yakıt oldu.
Ağustos ortası itibarıyla endeks rekor seviyelerin hemen altında seyrediyor; ABD-İran hattındaki gerilimin diplomatik girişimlerle yumuşaması ve buna paralel gerileyen petrol fiyatları da bu iyimser görünümü destekleyen unsurlar arasında yer alıyor. Ancak bu yükselişin arkasındaki asıl güç, kazanç sezonunun beklentilerin bir hayli üzerinde seyretmesi.
Çeyreğin Genel Görünümü: 2021'den Bu Yana En Güçlü Büyüme
S&P 500 şirketlerinin yaklaşık %90'ı 2026'nın ikinci çeyrek kazançlarını açıklamış durumda. FactSet verilerine göre, gelir artışı yıllık bazda %15,0 ile, kazanç artışı ise %50,4 ile 2021'den bu yana görülen en güçlü seviyelere ulaştı. Alphabet ve Amazon'un raporladığı, büyük ölçüde özel şirket yatırımlarından kaynaklanan 151,4 milyar dolarlık diğer gelir kalemi çıkarıldığında dahi, genel kazanç artışının %32 civarında sağlam bir seviyede kalması, ABD hisse senetlerinin altında yatan operasyonel performansın da güçlü olduğuna işaret ediyor. 11 ana sektörden 10'u pozitif kazanç büyümesi kaydederken, bunların sekizi çift haneli büyüme elde etti.
Grafik, Enerji ve İletişim Hizmetleri başta olmak üzere sektörlerin büyük çoğunluğunun Haziran sonundaki tahminleri belirgin şekilde aşarak endeksin neredeyse tamamının beklentilerin üzerinde bir kazanç sezonu geçirdiğini ortaya koyuyor.
Sektörel Ayrışma: Liderler ve Geride Kalanlar
Bu sezonun en güçlü performansını, yapay zeka teknolojisinin gelişimiyle en doğrudan bağlantılı iki sektör sergiledi: İletişim Hizmetleri, %117,0'a varan kazanç artışıyla Enerji'nin ardından ikinci sırada yer alırken, Bilgi Teknolojisi %70,4'lük artışla bu performansı yakından takip etti. Sezonun yukarı yönlü sürprizine en büyük katkıyı sağlayan isimlerden biri olan Amazon sayesinde, şirketin sınıflandırıldığı Tüketici Takdirine Bağlı Ürünler sektörü de %91,6 gibi etkileyici bir kazanç artışı kaydetti.
Enerji sektörü, gelirini %42,5, kazancını ise %147,0 artırarak listenin en tepesinde yer aldı; bu performansın arkasında, ABD-İran gerginliğinin yönlendirdiği yüksek petrol fiyatları var. 2026'nın ikinci çeyreğinde varil başına ortalama petrol fiyatı 92,55 dolara ulaşarak geçen yılın aynı dönemindeki 63,68 dolarlık seviyenin yaklaşık %45 üzerinde gerçekleşti; bu artış rafinaj ile petrol ve gaz arama faaliyetlerini de destekledi. Yüksek seyreden kimyasal fiyatları benzer şekilde Malzeme sektörünün %41,7'lik kazanç artışına katkı sağladı.
Finansallar sektörü, gelirini %11,7, kazancını %21,0 artırarak öne çıktı; bu artışın motoru, büyük ölçüde yapay zeka yatırımlarının tetiklediği güçlü finansman talebiydi. Birleşme ve satın almalar, halka arzlar ile özsermaye ve borç ihraçlarındaki canlanma yatırım bankacılığı gelirlerini besledi — örneğin Goldman Sachs ve JPMorgan'ın yatırım bankacılığı komisyon gelirleri, bir önceki çeyrekteki %48 ve %28'lik artışların ötesine geçerek sırasıyla %55 ve %30 yıllık büyüme kaydetti.
Tabloda tek negatif not Sağlık Hizmetleri'nden geldi: sektör, 11 ana sektör arasında kazancı yıllık bazda %6,7 gerileyen tek sektör oldu. Bunun temel nedeni, Gilead Sciences ve Merck'in bilançolarındaki tek seferlik giderlerdi; bu iki şirket dışarıda bırakıldığında sektör kazançlarının %17,9 artarak pozitife dönebileceği hesaplanıyor. Bu da sektörün temel iş görünümünün göründüğü kadar bozulmadığına işaret ediyor.
Revizyon Dinamikleri: Yükseliş Artık Daha Geniş Tabanlı
İkinci grafik ise yukarı yönlü kazanç revizyonlarının artık yalnızca birkaç dev teknoloji şirketiyle sınırlı kalmadığını, Hyperscale Bulut, İletişim Hizmetleri ve Tüketici Takdirine Bağlı Ürünler gibi sektörlere de yayılarak birinci çeyreğe kıyasla çok daha geniş bir tabana oturduğunu gösteriyor.
Temmuz ortasından bu yana, yarı iletkenler ile ekipman ve donanım üreticilerine yönelik kazanç revizyonlarının daralmaya başladığı görülüyor; bunun başlıca nedeni, bu sektöre yönelik beklentilerin zaten oldukça yüksek seviyelere taşınmış olması. Buna karşılık, daha önce "SaaS kıyameti" anlatısının baskısı altında kalan yazılım sektörü toparlanma sinyalleri verirken, hiper-ölçekli bulut devlerinin (CSP) kazanç revizyonları birinci çeyreğe kıyasla belirgin biçimde güçlendi. Dikkat çekici bir diğer nokta ise Sağlık Hizmetleri sektöründeki revizyon eğiliminin, mutlak kazanç rakamı hâlâ negatif olsa da, birinci çeyrekteki eksi %3,2 seviyesinden ikinci çeyrekte artı %1,8'e dönmesi; bu da piyasanın sektörün görünümüne dair beklentisinin iyileşmeye başladığına işaret ediyor.
Önümüzdeki Dönemin Belirleyici Teması: Kapasite Sınırları ve Fiyatlandırma Gücü
Piyasanın son geçiş kapasitesi sınırına yaklaştığı görülüyor. Devasa sermaye harcamalarının yarattığı amortisman baskısıyla karşı karşıya olan bulut devleri kadar, K şeklindeki toparlanma ve talep esnekliği nedeniyle kısıtlı kalan tüketici elektroniği ve otomotiv pazarları da, yukarı yönlü bileşen fiyat artışlarını sınırsız biçimde üstlenmekte zorlanıyor. Apple bile son kazanç çağrısında, artan bellek fiyatlarına yanıt olarak ürün fiyatlarını "isteksizce" yükselttiğini kabul ederken, tüketicilerin yılın ikinci yarısında daha yüksek fiyatlara ne ölçüde tahammül göstereceği konusunda temkinli bir tutum sergiledi.
Bir yandan fiyatlandırma gücü, güç kaynağı, gelişmiş paketleme, çekirdek çipler ve veri merkezleri gibi gerçek fiziksel darboğazlar nedeniyle donanım ve altyapı tarafına kayıyor. Öte yandan, asıl belirleyici olacak unsur ticari para kazanma kapasitesi, yani yapay zeka bilgi işlem gücünü somut gelire ve nakit akışına dönüştürebilme yeteneği olacak. Bu denklemde nihai kazananların, güçlü entegrasyon becerisine sahip teknoloji devleri ile "iş akışı + özel veri + altyapı" üçlüsünü elinde tutan yazılım şirketleri arasından çıkması bekleniyor.
Sonuç: Seçicilik Döneminde Yatırım
ABD bilançosunun geçmiş dönemlerdeki gibi genişleyen bir parasal gevşeme (QE) sürecinden beslenmediği bir ortamda, endeks içindeki şirketlerin nakit üretim performansı artık aynı oranda ve aynı yönde hareket etmiyor. Şekil 1 ve Şekil 2'de görülen sektörler arası büyüme ve revizyon farkları da bu ayrışmanın somut kanıtı niteliğinde. Bu tablo, yatırımcılar açısından endeks genelinde pasif bir iyimserlikten çok, sektör ve şirket bazında daha seçici bir yaklaşımı ve piyasadaki olası yön değişimlerine karşı sürekli tetikte olmayı zorunlu kılıyor.
Teknik Analiz
Parite, yatay bandın 7.650$ bölgesindeki ana direnç seviyesinin üzerinde kalıcılık sağladı ve yatay bandın dibinden itibaren %6,9'luk bir yükseliş yaşadı. İki ana direnç seviyesi ve bir psikolojik direnç seviyesi dikkat çekiyor: ilki Fibonacci uzantılarının kesiştiği 7.850$ bölgesi, ikincisi ise 8.000$ psikolojik direnç seviyesi. İlk direnç bölgesinin üzerinde, psikolojik direnç seviyesine doğru oluşacak iğneler sonrasında küçük çaplı bir düzeltme görülebilir; ya da fiyatın ilk direnç bölgesinden 7.650$ seviyesine doğru geri çekilmesi, yükseliş açısından sağlıklı bir hareket olacaktır.
Bu uzun rallinin en kritik seviyelerinden biri olarak 8.400$ bölgesi öne çıkıyor. Yıllık ve çeyreklik pivot uzantılarıyla Fibonacci uzantısının bu bölgede kesişmesi, burayı yatırımcıların kâr satışı yapması için ideal bir seviye hâline getiriyor. Tabii ki bu bölgeye yükselebilmek için öncelikle ana direnç seviyelerinin üzerinde günlük ve haftalık kapanışlar görmek gerekiyor.
